Vàng đã vượt nhiều cột mốc kỷ lục trong năm 2025, trở thành tâm điểm của giới đầu tư toàn cầu. Tuy nhiên, theo đánh giá của Bộ phận Nghiên cứu Toàn cầu thuộc Bank of America (BofA), sự bùng nổ này mới chỉ là một phần câu chuyện. Định giá cổ phiếu ngành vàng và các yếu tố nền tảng cho thấy đà tăng vẫn còn dư địa, thậm chí có thể sẽ chạm mốc 4.000 USD/ounce vào quý II năm tới.
Giá vàng quốc tế đã liên tục thiết lập mức cao chưa từng thấy trong năm 2025. Chỉ trong vòng chưa đầy một tuần đầu tháng 9, giá vàng giao ngay tăng từ mốc 3.500 USD/ounce lên 3.600 USD/ounce, tương đương mức tăng 4,1% chỉ trong 7 ngày. Diễn biến này diễn ra trong bối cảnh dữ liệu việc làm tháng 8 của Mỹ kém khả quan, làm gia tăng kỳ vọng rằng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ sớm nới lỏng chính sách tiền tệ để hỗ trợ tăng trưởng.
Theo BofA, đà tăng này không chỉ xuất phát từ yếu tố lạm phát mà còn là phản ứng trước bất ổn vĩ mô toàn cầu. Vàng, vốn được coi là tài sản trú ẩn truyền thống, đang thu hút dòng tiền lớn khi các nhà đầu tư lo ngại về triển vọng kinh tế. Đặc biệt, việc đồng USD suy yếu và hoạt động tích trữ vàng mạnh mẽ từ các ngân hàng trung ương, nhất là Trung Quốc đã củng cố vai trò của kim loại quý này trong danh mục dự trữ ngoại hối.
Dù giá vàng liên tục phá đỉnh, BofA vẫn cho rằng thị trường chưa thực sự “nóng cực điểm” như những chu kỳ trước.
Bộ phận Nghiên cứu Toàn cầu của ngân hàng này thậm chí dự báo giá vàng trung bình hàng quý sẽ đạt 4.000 USD/ounce vào quý II/2026. Nhóm phân tích nhấn mạnh, mức cao kỷ lục hiện tại cần được đặt trong bối cảnh toàn diện hơn: xét trên thước đo định giá cổ phiếu ngành vàng so với thị trường chứng khoán toàn cầu, vàng vẫn chưa trở lại các đỉnh lịch sử từng ghi nhận vào các năm 2011 hay 2020.
Các chuyên gia cũng lưu ý mặc dù vàng có thể tiếp tục là khoản đầu tư hấp dẫn, tính thanh khoản của nó vẫn hạn chế. Rob Haworth, chiến lược gia cấp cao tại U.S. Bank Wealth Management, chia sẻ trên tạp chí Fortune rằng: “Bạn không thể dùng vàng để mua pizza của Domino’s”. Theo ông, đà tăng hiện nay chủ yếu được thúc đẩy bởi hành vi mua vào của các ngân hàng trung ương và sự suy yếu của đồng bạc xanh, hơn là nhu cầu sử dụng thực tế.
Với những nhà đầu tư đang tìm kiếm cơ hội, BofA đưa ra quan điểm lạc quan có kiểm soát. Đà tăng tiếp diễn sẽ phụ thuộc nhiều vào việc các yếu tố vĩ mô như lạm phát, chính sách tiền tệ, và tâm lý trú ẩn,… có được duy trì hay không. Tuy nhiên, ngân hàng cũng nhấn mạnh rằng việc đổ vốn theo tâm lý “đu đỉnh” có thể tiềm ẩn rủi ro nếu các điều kiện này thay đổi, nhất là khi các nền kinh tế lớn điều chỉnh chiến lược tiền tệ hoặc USD phục hồi.
Định giá ngành vàng: Tín hiệu còn dư địa
Điểm đáng chú ý là dù giá kim loại quý đã tăng vọt, cổ phiếu ngành vàng vẫn chưa đạt tới mức định giá đỉnh của các chu kỳ trước. BofA dẫn số liệu cho thấy tổng vốn hóa thị trường toàn cầu của ngành vàng đã vọt lên hơn 550 tỷ USD, gần gấp đôi đỉnh năm 2011 và 2020 (khoảng 331–334 tỷ USD), cao gấp hơn 8 lần so với đáy chu kỳ năm 2016 (70 tỷ USD) và hơn 3 lần so với đáy gần nhất vào năm 2022 (170 tỷ USD).
Đây là bước tiến vượt bậc, phản ánh không chỉ giá vàng leo thang mà còn cả sự quan tâm mạnh mẽ của giới đầu tư trong bối cảnh áp lực lạm phát kéo dài.
Tuy vậy, các chỉ số định giá then chốt vẫn cho thấy dư địa tăng trưởng. Sự tăng trưởng của cổ phiếu vàng trên thực tế cũng chưa đồng đều.
BofA nhận định, nếu xu hướng chính sách tiền tệ nới lỏng tiếp diễn và lạm phát vẫn khó kiểm soát, cổ phiếu ngành vàng nhiều khả năng sẽ tiếp tục hút vốn. Tuy nhiên, ngân hàng này cũng nhấn mạnh rằng tỷ trọng của ngành vàng trong tổng thị trường chứng khoán toàn cầu vẫn nhỏ, nghĩa là định giá vốn chủ sở hữu còn cách xa những đỉnh lịch sử từng có. Đây chính là yếu tố khiến thị trường vẫn còn “dư địa”, nhưng không loại trừ khả năng biến động mạnh nếu môi trường vĩ mô đảo chiều.
Theo ngân hàng này, giá vàng hoàn toàn có thể đạt 4.000 USD/ounce trong trung hạn, khi các yếu tố vĩ mô hiện nay tiếp tục củng cố vai trò trú ẩn của kim loại quý. Tuy nhiên, kỷ lục về giá không đồng nghĩa với “cơn sốt toàn diện” như các giai đoạn 2011 hay 2020.
Các chỉ số định giá cho thấy thị trường vàng và cổ phiếu liên quan vẫn còn khoảng trống để tăng, song sự chênh lệch hiệu suất giữa các doanh nghiệp và tính thanh khoản vốn có của vàng đòi hỏi nhà đầu tư phải tỉnh táo.
Tuy nhiên, các chuyên gia khuyến cáo rằng trong bối cảnh kinh tế toàn cầu nhiều biến động, vàng tiếp tục là công cụ phòng thủ hữu hiệu, việc “đu đỉnh” mà không xét đến định giá và rủi ro vĩ mô có thể khiến nhà đầu tư trả giá. Lời khuyến nghị quan trọng nhất của BofA là nhìn nhận các mốc giá kỷ lục trong một bức tranh toàn diện – nơi vàng không chỉ là kim loại quý, mà còn là tấm gương phản chiếu của chính sách tiền tệ, dòng vốn toàn cầu và tâm lý thị trường.
